一年涨价27%，辣条赢了LV

辣条比猪肉还贵

辣条，这个由小麦粉和辣椒制成的辣味休闲品，在很多人眼中是个“又爱又恨”的零食，固然不太合适健康理念，但因为价钱亲民、味道上头，深受消费者爱好，此中“辣条第一股”卫龙最具代表性。

兴业证券流露，2021年，卫龙在辣味休闲食物的整体市场市占率达6.2%，跨越第2~5名企业的市场份额之和，处于绝对的龙头地位。

可跟着卫龙产物价钱的提高，这类固有印象在产生改变。以卫龙精装大面筋辣条为例，超市零售价遍及在5元摆布，净含量为106克。有网友吐槽“计较下来，一斤的价钱要24元，能买2斤生猪肉了”。

而推出的新品价钱，更是未便宜，9月7日，卫龙推出一款名为蛮横熊猫的产物，比拟于大面筋等口胃更偏辣。在其线上官方旗舰店，即使是其给出的最划算的组合装，36小包（576克）的价钱也高达31.9元，每500克的价钱高达27.7元。

不能不说，卫龙将一款以面粉为首要原料的产物，卖出了一个好代价。

从2001年刘卫平、刘福平两兄弟在漯河出产出第一根卫龙辣条最先，颠末二十多年的成长，卫龙已成长为年入近50亿元的辣味休闲品龙头，2022年成功登岸港股。

现在其产物首要分为三个板块，起首是调味面成品，也就是大师说的包罗巨细面筋、亲嘴烧在内的辣条，其次是以魔芋爽与风吃海带为主的蔬菜成品，最后是豆成品与其他产物，首要包罗软豆皮与卤蛋。2023年上半年，三个板块营收别离为12.89亿元、9.33亿元与1.05亿元，占总营收的55.4%、40.1%和4.5%。

从数据来看，近几年，卫龙三个板块确切都在大幅涨价。较2019年，三大板块每公斤平均单价别离上涨了45%、24%和84%，此中，豆成品及其他产物板块涨幅最大，接近翻倍。不外单看2023年上半年，调味面成品板块涨幅最大，同比增添了27%，乃至跑赢了LV热点包款每一年10%—20%的涨幅。

对价钱上涨，卫龙在半年报中暗示，是由于调剂了产物布局，裁减了部门低价钱的产物。不外深切研究卫龙涨价的背后，可以发现其涨价的逻辑，和其触及天花板后的无奈。

近几年，陪伴卫龙不竭涨价的，是其三个板块产物的发卖数目的大幅削减，并且销量降落越多，涨价幅度越大。豆成品与其他产物板块从2019年起销量就在逐年降落，是以这几年涨价幅度最多。

而调味面成品与蔬菜成品两大板块的产物发卖均价，其实持久连结较不变的价钱，直到2022年销量最先降落时，涨价也同时产生了。此中，调味面成品本年上半年少卖近2万吨，加上2022年上半年和下半年别离少卖的1.3万吨与1.7万吨，一年半合计少卖6万吨，销量降幅最大，涨价幅度也最高，且愈来愈大。

收入＝单价＊数目，只要提价幅度大于销量降落的幅度，总营收就仍是增加的。不外，今朝来看，卫龙整体的提价幅度也只是填补了销量降落的幅度。按照卫龙近期发布的2023年半年报，其营收23.27亿元，同比仅增加2.9%，此中调味面成品营收同比降落3.92%。

将来，卫龙可否经由过程延续的价钱调剂来填补销量降落带来的影响值得斟酌。

不外，整体提价对卫龙的净利润仍是有鞭策感化的。2023年上半年卫龙净利润从上年同期吃亏2.61亿变成盈利4.47亿元，同比暴涨271.4%。除上年同期的非凡身分外，因提价引发的毛利率上涨（2022年之前卫龙毛利率持久连结在40%以下，本年上半年为47.5%）是一个相当主要的身分。不外，拉长时候线来看，2023年上半年卫龙净利率程度，也只是回到了之前的程度。

近7成资产都是钱

固然在营收上，卫龙仿佛触及了天花板，多年营收盘桓在48亿元摆布，但也不成否定，辣条确切很赚钱。

按照弗若斯特沙利文的资料，2021年中国休闲食物行业平均净利率为10%摆布，而卫龙净利率多年跨越17%。是以，卫龙账面资金很足够。

截至2023年6月底，卫龙现金及现金等价物、买卖性金融资产别离为7.74亿元与2.06亿元，初始刻日为三个月以上的按期存款（一年内）为18亿元，一年以上按期存款21.3亿元，四类“真金白银”合计到达49.12亿元，占总资产的比例到达67.78%。即使刨除2022年卫龙经由过程IPO所取得的8亿元募资净额外，其资产占比也到达了57%。

要知道，卫龙今朝的总欠债不外17.22亿元，且没有有息告贷，仅一年内到期的按期存款，便可以笼盖。

自卫龙表露数据以来，其资产欠债率就显现下滑趋向，从2018年的84.2%，降至2022年的20.29%，本年上半年，这个数字虽有小幅增添，但也不外23.76%。而作为A股“零食三巨子”的良品铺子、盐津铺子和三只松鼠，同期的资产欠债率别离为47.66%、50.47%和35.96%，均远高于卫龙。

另外，跟着卫龙毛利率的不竭提高，今朝也已跨越很多“同寅”。

东财Choice数据显示，本年上半年，常见的几类食物饮料板块中，啤酒与软饮料的行业平均毛利率，均在35%摆布，伊利、蒙牛主导的乳操行业为26.79%，至于包罗双汇在内的肉成品行业，更是只有12%，均远低于同期卫龙的47.53%。

不外，比拟于不竭提高的毛利率，卫龙发卖净利率的表示却不凸起，固然比拟于2022年等非凡期间有大幅提高，从2022年上半年的-11.49%增至最新的18.87%，但只是一种回暖。2019年与2020年，卫龙的净利率也在19%摆布，而毛利率不竭提高，净利率却多年未变的缘由之一，是其发卖费用的不竭提高。

2023年上半年，卫龙的发卖费用为3.67亿元，同比增添36.3%，占营收的比例也从11.9%增至15.8%，晋升3.9个百分点。此中，卫龙用于推行及告白的费用为8988万元，同比暴涨145.7%，远超该板块的整体增幅。对照2018年8.5%的发卖费用率，至今已接近翻倍状况。

对卫龙将数十亿的资金用于按期理财，不变吃利钱的做法，也有投资者质疑其存在“华侈”资金的嫌疑。但现实上，卫龙仿佛没有更好的选择了。

都说“投谁不如投本身”，一般环境下，一家上市公司为加强市场话语权，会不竭扩大本身产能。可受三大板块销量下滑等身分影响，卫龙的整体产能操纵率变得低下，上半年降幅超20个百分点，仅为49.9%，今朝根基不需要再扩大出产线，此中调味面成品板块产能操纵率为47.5%，下滑22.5个百分点，也是三大营业中降幅最高的。

不但如斯，截至6月底，卫龙IPO时召募资金顶用于出产举措措施与供给链系统的4.8亿元，也有高达4.2亿元还没有动用。

“挑战者们”已就位

辣条作为卫龙的魂灵地点，也曾是其打响本身品牌的要害一环。

在iPhone7于2016年9月发布时，卫龙强蹭苹果，推出辣条的瓷白色包装，走外观上的高端线路，还自动约请收集红人直播《辣条是若何炼成的》，撤销出产车间卫生疑虑，再加上请杨幂等明星代言等一系列组合拳下，卫龙在成百上千的品牌中脱颖而出。

可现在，跟着国民消费理念的改变，选购零食时对健康水平愈发注重。CBNData洞察陈述显示，消费者选购零食正变得更加理性和谨严，0添加产物、健康低脂产物遭到愈来愈多的存眷。是以，这也将成为所有辣条出产企业面对的问题。

“辣条不如之前好卖了，（所有牌子）都差不多”，一名北京某零售店老板流露。

可以说，“高糖、高盐、高脂”，令大都现代人所抵牾的三个代名词，辣条占全了。以卫龙大面筋为例，其钠含量，吃一包就已超标。

为此，卫龙的另外一大营业支柱，以魔芋爽为主的蔬菜成品板块逐步承载起卫龙的但愿。从营养成份表来看，魔芋爽每百克的脂肪含量为8.6克，其NRV%为14%，远低于辣条动辄30~40%的比例，钠的NRV%固然也高达66%，比拟大面筋已低出一半。

其实，魔芋爽并不是卫龙的新品，早在2014年多元化结构时就已推出，并堆集下可观的知名度与营收，兴业证券在研报中指出，这是其第二个年发卖额超10亿元的大单品。

不外，盯上休闲魔芋零食这一“香饽饽”的，不但卫龙一家。今朝，三只松鼠、盐津铺子、良品铺子与百草味等零食头部品牌，乃至是周黑鸭这类卤味巨子，也都已推出各自的相干产物，且时候首要集中在2020年与2021年，而这也是新消费理念在消费者中快速传布的时候点，并成为卫龙的“挑战者”。

从今朝来看，几家头部零食物牌中，推出魔芋相干产物最晚的盐津铺子，反而很有超出卫龙的意味。2023年上半年，其休闲魔芋成品实现营收2.23亿元，同比增幅高达163%，远超卫龙对应板块14%的增速，营收占比也从上年同期的7%升至11.78%，并成为其第三大营出入柱。

作为卫龙两大支柱产物的辣条与魔芋丝，一个营收鄙人滑，一个则面对挑战者们的剧烈竞争，这对卫龙而言，明显不是个好动静。

现实上，放眼全部中国休闲食物财产，将来的日子可能都不会太好过。

《中国休闲食物财产近况及消费行动数据研究陈述》显示，2010年~2022年，中国休闲食物行业履历一段可观的延续增加期间，市场范围从4100亿增至1.17万亿元。但陈述也估计，到2027年，行业范围也只能到达1.24万亿元，5年增量仅几百亿元，宣布进入存量时期。

这也将意味着，位于休闲食物范畴的零和博弈已最先，在这类市场款式下，谁的销量上涨，必定会有对应企业呈现下滑。卫龙固然身为“辣条一哥”，并依托在魔芋丝范畴的率先结构，成功做到上市，并堆集下数十亿的“真金白银”，但这类好日子还能延续多久，是个问题。

作者 | 冯晨晨编纂 | 刘肖迎运营 | 刘 珊

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